Nội dung chính
Đánh giá tổng quan thị trường trái phiếu tháng 12/2025
Thị trường trái phiếu Việt Nam đã chứng kiến mức tăng kỷ lục trong việc phát hành trái phiếu Chính phủ, lên tới 776% so với cùng kỳ năm ngoái. Sự bùng nổ này phản ánh nhu cầu mạnh mẽ của các tổ chức tài chính đối với tài sản an toàn trong bối cảnh thanh khoản hệ thống đang được hỗ trợ mạnh mẽ.
Cấu trúc phát hành trái phiếu doanh nghiệp
Theo dữ liệu của Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA), tổng giá trị phát hành trái phiếu doanh nghiệp trong tháng 12/2025 đạt 589.334 tỷ đồng, tăng 25% so với năm 2024. Trong đó, phát hành riêng lẻ chiếm 534.980 tỷ đồng (tăng 23%) và phát hành ra công chúng đạt 54.354 tỷ đồng (tăng 50%).
Tháng 12 ghi nhận 62 đợt phát hành riêng lẻ (tổng 58.667 tỷ đồng) và 6 đợt phát hành ra công chúng (tổng 3.771 tỷ đồng), đưa tổng trị giá lên 62.438 tỷ đồng – tăng 77% so với tháng 11.
Nhóm ngân hàng thương mại vẫn là chủ thể chiếm ưu thế với khoảng 68% tổng giá trị phát hành, tiếp theo là doanh nghiệp bất động sản (≈23%).
Giao dịch thứ cấp doanh nghiệp
Thanh khoản thị trường thứ cấp cải thiện đáng kể: giá trị giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ đạt 176.770 tỷ đồng, tăng 60,02% so với tháng trước, trung bình 7.686 tỷ đồng mỗi phiên (↑39% so với tháng 11). Lũy kế cả năm, giá trị giao dịch đạt 1.396.299 tỷ đồng (+28,8% YoY).
Trái phiếu Chính phủ: Phát hành và tỷ lệ trúng thầu
Thị trường sơ cấp trái phiếu Chính phủ trong tháng 12/2025 cho thấy sức hấp thụ mạnh mẽ: tỷ lệ trúng thầu đạt 77,8% và tổng giá trị phát hành lên 64.581 tỷ đồng – tăng 175% so với tháng 11 và 776% so với cùng kỳ năm ngoái.
Kho bạc Nhà nước tổ chức 20 phiên đấu thầu cho 4 kỳ hạn, tổng khối lượng gọi thầu 83.000 tỷ đồng. Kỳ hạn 10 năm chiếm 95,6% giá trị trúng thầu (61.729 tỷ đồng), trong khi kỳ hạn 5 năm và 30 năm chỉ đóng góp 2.800 tỷ đồng và 52 tỷ đồng tương ứng.
Trung bình kỳ hạn phát hành là 9,8 năm và lãi suất trúng thầu trung bình 3,93%/năm, cao hơn mức tháng trước.
Thanh khoản và lợi suất trên thị trường thứ cấp
Giao dịch trái phiếu Chính phủ trong tháng 12 đạt 298.148 tỷ đồng (+18% so với tháng trước). Trong đó, giao dịch Outright chiếm 246.269 tỷ đồng (+21,3%) và Repo 51.879 tỷ đồng (+4,8%). Tuy nhiên, bình quân mỗi ngày, giao dịch Outright giảm 5,5% so với cùng kỳ 2024, còn Repo giảm 42,4%.
Các kỳ hạn 10, 15 và 30 năm vẫn chiếm phần lớn khối lượng giao dịch (29,2%; 37,5%; 26,6% tương ứng).
Đầu tư nước ngoài và xu hướng lợi suất
Nhà đầu tư nước ngoài đã chuyển sang bán ròng trái phiếu Chính phủ trong tháng 12, tổng giá trị 19 tỷ đồng, kéo tổng mua ròng lũy kế năm xuống 3.019 tỷ đồng.
Lợi suất các kỳ hạn dưới 10 năm tăng từ 5,6‑7,3 điểm cơ bản, trong khi kỳ hạn dài hơn tăng mạnh, dao động 13‑15 điểm cơ bản, phản ánh áp lực tăng lãi suất toàn cầu.
Ảnh hưởng từ chính sách tiền tệ quốc tế
Chỉ số USD (DXY) giảm hơn 1% trong tháng 12, đồng thời Fed hạ lãi suất 0,25 điểm phần trăm. Tuy nhiên, chênh lệch lợi suất giữa trái phiếu Việt Nam và Mỹ vẫn mở rộng: kỳ hạn 5 năm chênh lệch lên 48 điểm cơ bản, kỳ hạn 10 năm lên 14 điểm cơ bản.
Chính sách Ngân hàng Nhà nước trong tháng 12
Ngân hàng Nhà nước tiếp tục tạm ngừng phát hành tín phiếu và đẩy mạnh mua giấy tờ có giá qua kênh OMO, với bơm ròng gần 413.700 tỷ đồng, giúp duy trì thanh khoản hệ thống liên ngân hàng và ổn định mức lãi suất.
Đồng thời, VBMA báo cáo doanh nghiệp đã mua lại trước hạn khoảng 35.820 tỷ đồng trái phiếu (giảm 15% YoY) và dự báo trái phiếu đáo hạn 2026 sẽ đạt 206.294 tỷ đồng, tạo áp lực thanh toán cho các nhà phát hành.
Trong tháng 12, có 3 mã trái phiếu gặp tình trạng chậm trả lãi hoặc gốc, tổng giá trị khoảng 110 tỷ đồng.
Kết luận và dự báo
Tháng 12/2025 cho thấy thị trường trái phiếu, đặc biệt là trái phiếu Chính phủ, đang trở thành “nơi ẩn náu” an toàn cho dòng vốn trong môi trường lãi suất toàn cầu biến động. Với tỷ lệ trúng thầu gần 78% và mức phát hành kỷ lục, các nhà đầu tư – đặc biệt là ngân hàng thương mại – sẽ tiếp tục ưu tiên danh mục này cho đến khi tín dụng ngân hàng được bổ sung bằng các công cụ tài chính khác.
Bạn có nhận thấy xu hướng này sẽ kéo dài trong quý 1/2026? Hãy để lại ý kiến và chia sẻ bài viết nếu thấy hữu ích.
Hoàng Sơn
